美国劳工部近日发布的数据显示，2022年7月，美国季调后非农就业人数增加52.8万人，大幅高于预期的增加25万人，并称目前非农就业总人数和失业率均已回到2020年2月疫情前的水平。可以看到，强劲的就业数据一定程度上支撑了美国经济的韧性，使得市场对于美国经济衰退的忧虑有所缓和，也让市场对美联储的紧缩预期大幅提升。受此影响，非农数据公布后，10年期美债收益率快速上行，上周五盘中一度上行至2.87%且全天保持在2.8%以上的水平。除美债外，美元也在非农数据公布后出现了跳升，重新反弹至高点107附近水平。

　　非农数据超预期大涨

　　美国劳工部发布的数据显示，7月美国新增非农就业人数为52.8万人，为市场预期的两倍，其中，主要贡献项为休闲与酒店业（9.6万人）、专业与商业服务业（8.9万人）、健康护理业（7万人）。总体来看，当前非农就业人数已补齐疫情期间的缺口，而失业率连续4个月处于3.6%的水平后，再次下降到3.5%，处于2020年2月以来的最低水平。数据显示出财政刺激消退后，民众就业意愿有所恢复。

　　分行业来看，上月服务业新增非农就业人数远超商品生产部门。其中，休闲和酒店业非农就业缺口最大且工资涨幅最快，是当前供需错配最严重的行业。预计在疫情影响逐渐减弱后，消费逐渐从商品转向服务，服务业劳动力市场将保持高需求。从年龄层来看，低学历者和24岁以下及55岁以上年龄段人口的劳动参与率缺口较疫情前仍然较大，且本月出现了高中及以上学历劳动参与率的普遍下滑。低年龄、低学历人群劳动参与率容易受到外界冲击的影响。而对于高年龄劳动力来说，由于适龄退休或者提前退休等因素，劳动参与率恢复仍然较慢，短期或难以返回劳动力市场。

　　值得关注的是，美国薪资增速仍在快速上行。数据显示，7月平均小时工资同比增速5.2%，略高于4.9%的预期水平；平均小时工资环比增长0.5%，略高于预期的0.3%。7月工资增速出现超预期反弹，显示出美国劳动力市场供需仍然处于紧平衡的状态。此外，非农报告显示，7月份，每个失业人口对应约1.9个职位空缺，意味着企业招工需求仍然维持韧性，推升工资上行的压力仍在。不过，随着美国经济内生动力的逐渐减弱，商品消费需求的下行趋势较为确定，与之相对应行业的劳动力市场需求未来或将出现回调。

　　美联储加息预期上升

　　就业数据一直是左右美联储政策走向的主要因素之一，此前由于美联储继续加息以抑制通胀，造成经济下滑，市场普遍预计就业增长将放缓，但7月报告显示，劳动力市场仍然火热。这也使得本月强劲的非农就业数据公布后，加息预期大幅上升。芝商所“美联储观察”工具显示，当前市场预期2022年全年加息336个基点，预期年底加息至3.5%的水平。市场对于年内历次会议加息幅度预期均有所上行，其中，9月加息75个基点的概率已上升至68%，且11月加息50个基点的概率亦有所上行。除此之外，市场预期美联储开启降息的时点出现后移，从一周前的2023年2月后移至年中。

　　目前，市场分析机构普遍认为，美联储的紧缩周期仍未结束。光大证券分析指出，此次强劲的非农数据，以及美联储主席鲍威尔和美联储官员近期与市场的沟通显示，一方面，美联储抗击通胀的决心不变，9月加息75个基点的概率有所上行，但依然需关注7月和8月的通胀数据；另一方面，美国通胀持续被地缘政治、能源和粮食价格、房租价格以及劳动力短缺等因素扰动，并且可能持续较长时间。预计美联储维持紧缩货币政策，9月之后加息节奏或将减慢，但政策利率可能在更长时间里保持高位，年末联邦基金利率范围可能在3.25%至3.5%之间。

　　东吴证券的预测更为“鹰”派，该机构认为，8月美国通胀仍可能超市场预期，美联储年内加息的终点不是3.5%而是4%。该机构指出，目前薪资上涨趋势未见明显缓解，平均时薪增速依然在5.2%的高位，而跳槽员工薪资增速已达6.4%，显示出目前供需缺口依然较大。由于疫情后的就业回暖落后于产出，尽管生产放缓，在供需缺口依然较高的情况下，就业还需要一段时间的追赶。薪资的高增长将继续推升物价上行压力，通胀很难在年内回落至4%。

　　兴业证券则认为，美联储后续操作仍有较大不确定性，但可以确定的是市场高波动期仍未结束。兴业证券首席经济学家王涵表示，美国经济已进入下行通道，且美国两个季度国内生产总值（GDP）增速连续为负，参考历次衰退期来看已进入“技术性衰退”。但7月再次超预期的劳动力市场为美联储提供了快速加息的“筹码”。因此，高通胀压力下，美国政府和美联储的重心大概率仍为抗通胀，在美联储“走钢丝”的过程中，市场或仍将处于高波动期。