美国劳工部公布的非农就业报业显示，美国9月新增非农就业26.3万人，失业率下行至3.5%，劳动力参与率下降至62.3%，9月平均每小时薪资月率增长0.3%，年率增长5%。

　　从非农就业指标来看，美国劳动力市场整体维持温和增长。美国新增非农就业指标连续六个月超预期，失业率和劳动参与率指标双双下降，薪资环比反弹，但美联储紧缩周期下，美国劳动力市场有所降温。

　　美国9月份非农就业报告进一步强化美联储加息预期，叠加美国通胀上仍存在粘性风险，美联储存在持续紧缩动力。但中长期来看，美国高利率、高通胀环境对美国就业市场构成威胁，一旦美国劳动力市场明显降温或通胀水平明显下降，美联储货币政策将边际转向。本周美国将公布9月份CPI和PPI通胀数据。9月份石油、金属和其他大宗商品价格因全球衰退担忧而回落，但国际油价出现反弹，而美国汽油价格稳中有降，预计能源价格将带动美国通胀整体小幅回落，但工资增速、房租价格、交通出行等环比涨幅回升将对核心通胀形成支撑。我们认为短期美国核心通胀实质性回落前，11月份美联储仍存在加息75基点的概率。

　　风险提示

　　全球“再通胀”超预期、美债及美元指数调整、地缘政治黑天鹅事件等

　　一、美国非农就业报告解读

　　北京时间10月7日周五晚，美国劳工部公布的非农就业报业显示，美国9月新增非农就业26.3万人，失业率下行至3.5%，劳动力参与率下降至62.3%，9月平均每小时薪资月率增长0.3%，年率增长5%。

　　9月份新增非农就业人数略超预期。9月美国新增非农就业人口26.3万人，略好于预期，但创下2021年4月以来最小增幅。结构上看，休闲和酒店业就业增长8.3万个工作岗位，成为就业增长最大的领域，而医院和门诊医疗服务就业强劲增长。9月份私人部门新增28.8万人，相比8月小幅攀升，商品生产部门新增4.4万人，采矿业新增0.3万人，建筑业新增1.9万人，制造业新增2.2万人，其中耐用品部门新增1.6万人，非耐用品部门新增0.6万人，服务生产部门新增24.4万人，其中，批发业新增1.13万人，零售业减少0.11万人，运输仓储业减少0.79万人，公共事业新增0.02万人，金融业减少0.8万人，教育和保健服务业新增9万人，休闲和酒店业新增8.3万人。

　　失业率再度回落。美国9月失业率下行至3.5%，低于预期值和前值0.2个百分点。9月份美国各行业失业率普遍下降，其中非耐用品失业率降至3.3%，建筑业、耐用品制造业、金融业失业率则分别降至3.4%、2.5%和1.3%，而美国U6失业率下降至6.7%。

　　劳动参与率下降。9月份美国劳动参与率下降至62.3%，但25-54岁参与率反弹至80.4%，美国劳动力市场供需关系依然紧张。

　　薪资环比增速小幅反弹。9月平均每小时薪资环比增长0.3%，同比增长5%，增幅仍远高于疫情前正常水平。其中，商品生产部门薪资环比上升0.4%,同比上升4.4%,私人服务部门薪资环比上升0.3%,同比上升5.1%；商品生产部门中，制造业时薪环比上升0.3%,同比上升3.7%,建筑业时薪环比上升0.5%，同比上升5.5%，采矿业时薪环比上升0.1%，同比上升3.8%；私人服务生产部门中，信息业时薪环比上升0.7%，同比上升7.2%，金融业时薪环比上升1.0%，同比上升4.8%。

　　二、非农报告点评

　　1、美国就业市场超预期

　　从非农就业指标来看，美国劳动力市场整体维持温和增长。美国新增非农就业指标连续六个月超预期，失业率和劳动参与率指标双双下降，薪资环比反弹，但美联储紧缩周期下，美国劳动力市场有所降温。

　　从结构上看，美国各行业新增就业仍存在一定分化。9月份美国非农新增就业表现主要是由于商品生产、服务生产行业的贡献，但政府类工作岗位明显减少。9月份美国教育和保健服务、休闲和酒店业、专业和商业服务等行业新增就业人数均出现明显增长，成为拉动9月份非农就业人数的主要行业，但增长幅度较缓，而批发零售贸易业和信息业的失业人数小幅增长，政府、运输仓储业、金融活动就业人数环比则出现负增长。

　　另一方面，美国失业率与劳动参与率双双下降，在一定程度上反映美国劳动力市场供给不足、就业需求边际弱化。美国失业率自今年下半年以来呈现窄幅波动，9月失业率回归至历史较低水平，各行业失业人数普遍减少，特别是专业和商业服务业、教育和医疗服务业的失业人数大幅减少。结合美国永久性失业、初请失业金人数和职位空缺数等就业指标来看，9月份美国暂时性和永久性失业人数均出现减少，但退职者、再进入劳动市场和新进入劳动市场的失业人数均小幅攀升，而包括兼职人数的U-6失业率下降至6.7%，显示在通胀高企冲击消费和投资的背景下，兼职数量大幅下滑。而就业人口比例则维持不变的情况下，美国劳动参与率下降，主要受部分就业人口退出劳动力市场的影响，反映出美国居民就业需求边际弱化。

　　2、美国薪资增速继续回落

　　薪资增速和美国CPI中的核心服务相关性较强，其仍是影响美国通胀的重要因素。美国平均时薪同比连续六个月下降，9月份美国薪资环比继续回落，进一步降低了美国“通胀-工资螺旋形上升”的概率。7月中旬以来，美国国内汽油价格出现明显下降，带动了商品支出下降，但服务支出仍在增加，短期对核心通胀形成支撑。从通胀指标来看，美国8月核心PCE同比增速超预期反弹，美国劳动力成本继续上行导致8月份PCE同比回升，而个人消费支出开始放缓。美国8月PCE物价指数同比增长6.2%，环比增长0.3%，而核心PCE物价指数同比增长4.9%，环比增长0.6%

　　3、美联储将继续紧缩

　　总体来看，当前美国就业市场强劲中仍存在一定隐患：一方面，美国就业市场供需仍处于失衡状态，长期失业人数仍维持高位；另一方面，美国新增非农就业人数趋缓，而失业率进一步下降的空间有限，而时薪增速继续放缓，不利美国消费的增长，高通胀环境对美国投资和消费的冲击将影响美国就业市场。

　　短期来看，美国9月份非农就业报告进一步强化美联储加息预期，叠加美国通胀上仍存在粘性风险，美联储存在持续紧缩动力。但中长期来看，美国高利率、高通胀环境对美国就业市场构成威胁，一旦美国劳动力市场明显降温或通胀水平明显下降，美联储货币政策将边际转向。本周美国将公布9月份CPI和PPI通胀数据。9月份石油、金属和其他大宗商品价格因全球衰退担忧而回落，但国际油价出现反弹，而美国汽油价格稳中有降，预计能源价格将带动美国通胀整体小幅回落，但工资增速、房租价格、交通出行等环比涨幅回升将对核心通胀形成支撑。我们认为短期美国核心通胀实质性回落前，11月份美联储仍存在加息75基点的概率。