美通胀反弹，明年降息可能暂停
作者：管理员来源：汇富宝 www.hicn1413.com 时间：2024-12-10 09:25:29
当前，美国政策利率走势存在极大的不确定性。
从就业数据来看，美国 11 月非农就业增加 22.7 万，过去三个月的平均数为 17.3 万，这一数字能更好地反映当下劳工市场的真实状况，虽比今年多数月份有所下降，但仍处于正常略高的水平。在工资上涨方面，其对通胀的冲击已放缓，失业率升至 4.2%，不过在周期尾段，这一数字目前还不至于令恶性通胀死灰复燃。
劳工市场的情况尚不足以阻碍美联储在本月实施降息举措，劳工需求的回落较为温和有序，工资仍保持增长，除最低端人群外，家庭购买力是有的，消费信心也较为充沛，为美国经济的温和增长提供了支撑。
最新经济资料显示，美国服务业主导的经济势头偏强。不过，即将公布的 11 月 CPI 可能出现明显回涨，核心 CPI 可能从 2.7% 反弹至 3.3%，房租回落被其他领域新的涨价因素所掩盖，这为明年暂停降息埋下了伏笔。
对于美联储而言，最大的不确定性并非通胀或就业情况，而是川普新政府的政策。川普此次准备充分，接手政府后预计会全方位出击，迅速推出那些不需要国会批准的政策。其减税政策包括将之前的减税措施永久化，并且在企业税方面可能还有进一步动作。为维护政策独立性，美联储不太可能承认政治对其决策有重大影响，但 “先观察、再筹谋” 是合理的决策顺序，预计在 12 月会议后，联邦公开市场委员会(FOMC)可能选择暂停降息，静待新政策成型，直至新的财政政策和移民政策明晰。
从全球经济形势来看，2020 年新冠疫情带来的全球增长和货币政策的同步共振在今年已消失，这种分化趋势在明年会更为显著。
欧洲经济今年低于预期，明年估计也一样。美国对欧洲出口帮助不大，中国进口订单下滑对德国经济冲击较大，且欧盟的特殊架构令财政扩张力度有限，欧洲经济受此消彼长的经济和通胀形势影响，使得欧洲央行有更大空间和更强烈意愿拿出比美国更主动的降息措施，笔者估计会降 25 点。
日本方面，石破内阁的财政刺激有望为经济提供进一步动力，不过日本银行在利率正常化上推进缓慢，留给企业足够时间来适应正利率时代，日元贬值是把双刃剑，虽有利于出口和服务出口，但也存在诸多影响。
本周聚焦点主要有三个：一是中共召开中央经济工作会议，部署明年财经政策措施;二是欧洲央行商议降息，市场关注降幅是 25 点还是 50 点;三是美国通胀资料，预测核心通胀回升到 3.3%，若属实，有可能影响美联储的降息路径。
笔者认为，12 月大概率还会降息，但明年情况变数增多，美联储需要更多地观察和判断美国经济前景的核心指标，也就是通胀和就业市场情况。多数联邦公开市场委员会成员也分别指出通胀回归政策目标开始有停滞不前的感觉，等到川普经济 2.0 版的内涵和影响更清晰后，美联储对形势就能有更清楚的判断了。
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